ST双环(000707.CN)

双环科技:纯碱价格大涨带来交易性投资机会

时间:10-10-28 00:00    来源:东海证券

2010年前三季度,公司实现营业收入25.25亿元,同比增长13.62%;归属于母公司所有者净利润3076万元,同比扭亏;基本每股收益0.066元。

3季度,公司实现营业收入8.99亿元,同比增长22.04%:归属于母公司所有者净利润192万元,同比下降78.56%;基本每股收益0.004元。前三季度纯碱、氯化铵价格低位运行致公司业绩不佳。

公司纯碱出厂价近期上涨50%。由于前期行业开工率不高,整体库存较低;而各地方政府的限电政策导致产量下降,纯碱价格大幅上涨。公司目前轻质纯碱出厂价达到2200元/吨,一个月之内上涨近50%,接近历史高位。

公司所在湖北省为重点限电省区之一,众多纯碱生产企业限产。公司生产没有受到影响,仍保持满负荷。由于降耗指标今年必须完成,预计纯碱这种相对高价可以维持到今年年底。另一种产品氯化铵出厂价格为800元/吨,价格上涨近30%。

成本略有上涨,但整体盈利仍大幅提升。公司煤炭采购价有所提高,目前公司双吨成本在1800元/吨左右,双产品毛利率接近40%,盈利能力环比大幅提高。

纯碱产能过剩仍在,明年价格将回落。目前我国纯碱产能仍处于过剩状态,下游需求依然不旺,短期限电因素导致的价格上涨持续时间有限。

盈利预测:由于收购重庆宜化55%股权尚未完成,暂不考虑其对公司2010年业绩的影响,2011-2012年业绩中计入。我们预计公司2010-2012年EPS为0.25元、0.38元和0.41元,对应的动态市盈率为38倍、25倍和23倍,估值较高;且纯碱行业仍处于景气低周期内,我们维持公司“中性”的投资评级。由于纯碱价格4季度将维持在高位,单季度业绩情况较好,建议投资者关注其交易性投资机会。

风险提示:限电纯碱企业复产后,纯碱价格面临大幅下跌的风险。