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双环科技:进军房地产

时间:09-12-31 00:00    来源:华泰联合证券

公司此前一直以化工业务为主,主要产品是纯碱和氯化铵,产品和业务模式相对简单。化工行业的周期性特征决定了业绩变化较大。我国房地产行业仍处于成长期,与成熟期的化工行业相比,具有较大的发展空间和相对较高的利润率水平。如果公司能够成功转型,实现房地产和化工两条主线发展,将为公司打开未来成长的空间。考虑到无论宜化集团还是双环科技,此前都没有房地产项目开发的经验,因此我们认为实际效果有待观察。

根据我们测算,公司该房地产项目毛利率约 17.4%,净利率约为5.27%。

假设项目结算期3 年,每年平均结算33%,每年贡献净利润约1450 万左右,增厚EPS0.03 元。仅从项目本身看,盈利能力相对一般,对公司业绩影响有限。目前房地产市场相对过热,带动土地价格上升,公司土地成本没有优势。我们认为在房地产行业面临政策调整的大背景下,当前并不是公司进入地产行业的最佳时机。

12 月公司纯碱出厂价上涨至1100 元/吨,氯化铵涨至740 元/吨。以公司1500 元/双吨的不含税完全成本测算,目前双吨净利约180 元,对应公司EPS 约0.35 元。双吨价格每上涨50 元,公司EPS 增厚0.1 元,业绩弹性在纯碱上市公司中最高。

我们对公司进军地产行业给予中性的预期。但在纯碱行业复苏的背景下,作为弹性最大的纯碱股,我们维持对双环科技的增持评级。