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双环科技:产品价格回升仍需等待

发布时间:2009-11-11    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入22.2亿元,同比下降10.24%;营业利润-4275万元,同比下降110.81%;归属于母公司所有者净利润-1077万元,同比下降104.63%;基本每股收益-0.02元。

3季度业绩环比略降。3季度公司实现营业收入7.36亿元,同比下降14.97%,环比下降13%;归属于母公司所有者净利润-897.9万元,同比下降80.74%,环比增长1%;基本每股收益0.02元。

由于3季度化肥需求进入淡季,氯化铵价格较2季度下降约20%,致使公司收入环比下降。公司营业外收入增加2285万元,扣除这部分影响,3季度利润有所下降。

区域性优势有所显现。纯碱具有区域性,华东地区由于新增产能较多,竞争压力较大;而两湖地区新增产能较少,销售情况相对较好,因此公司的业绩情况好于华东地区的纯碱上市公司。

产品价格回升仍需等待。10月初,华中地区纯碱价格有小幅上涨,每吨上涨20元左右;但只是短期局部性上涨。

目前两湖地区轻碱出厂价格在980-1080元/吨;重碱出厂价格在1200-1230元/吨。近几个月来,纯碱下游需求在缓慢复苏之中,随着玻璃产量的恢复,纯碱的产量也逐步回升。9月,纯碱产量达到175.3万吨,环比增长11.2%,创年内新高。由于国内纯碱产能过剩较多,价格回升有一定滞后性,但年底回暖的可能性依然较高。

盈利预测。由于氯化铵价格低于我们前期的判断,我们下调公司2009年的盈利预测,预计公司2009-2011年的EPS为0.07元、0.31元和0.40元;对应的动态市盈率分别为114倍、24倍和19倍;目前估值较高,但由于公司未来业绩好转预期较强,且弹性较大,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:如玻璃等下游需求恢复较慢,纯碱价格上涨时间和幅度可能低于预期。

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