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双环科技:双环驱动,弹性十足(增持)

发布时间:2009-09-14    研究机构:华泰联合证券

在收缩战线,集中精力发展主业的方针指引下,双环科技目前拥有联碱法纯碱权益产能120 万吨,成为世界最大的联碱法公司。公司业绩受到氯化铵和纯碱业务双核驱动,将能充分受益于产品价格的上涨。

宜化集团入主之后,集中精力发展纯碱主业,公司产能迅速增长,管理水平得到提高,能够分享宜化集团在煤化工方面的经验和技术。公司目前壳牌装置运行稳定,引入的宜化粉煤气化技术成熟,投资省建设快,为公司产能扩张提供了技术保障。

目前公司纯碱含税出厂价在 1000 元/吨,氯化铵出厂价在600 元/吨,毛利率7%,基本实现盈亏平衡,略好于氨碱法生产企业。

考虑到房地产行业复苏传导时滞与玻璃生产线复工所需时间,我们预计09年4 季度开始纯碱价格出现上涨趋势。同样,随着4 季度淡储和明年春耕用肥的来临,化肥需求复苏,氯化铵价格可能跟随尿素价格上涨。

根据我们预测,双环科技09 年至2011 年EPS 分别为0.06 元,0.27 元和0.34 元,目前股价对应09 年PE 为29.4 倍,股价已经体现出对行业复苏的预期。根据测算,联碱双吨价格变动100 元,公司业绩就会增加0.13 元,相当于2010 年业绩增长50%。如果产品价格上涨超出我们预期,双环科技的估值水平将迅速下降。因此,我们给予双环科技增持评级,建议关注其趋势性投资机会。

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