移动版

双环科技:公司进入平稳增长阶段

发布时间:2009-04-24    研究机构:中航证券

事件:

2009年4月23日,双环科技公布了2008年年报,公司每股收益0.38元,2008年度拟不进行利润分配,也不进行公积金转增股本。

投资要点:

08 年业绩快速增长。2008年公司实现营业收入34.45 亿元,同比增长139%;实现利润总额3.45亿元,同比增长213.84%;实现归属母公司所有者的净利润1.74亿元,同比增长81.43%。

量价齐升拉动08 年业绩增长,但全年业绩低于预期。2008 年公司业绩大幅提升,一是受益于公司收购重庆宜化公司的股权,提高了公司联碱产品的产量,另一方面是由于纯碱价格在2008 年三季度之前保持高位,提升了公司的盈利水平,产量和价格的共同提升带动了2008 年公司业绩的快速增长。由于进入四季度以来,纯碱价格大幅下滑,导致四季度出现了亏损,从而全年业绩低于我们此前的预期。

六改十项目进一步提升公司产能。2008 年底,公司本部联碱六改十项目顺利完成,公司本部联碱产能由60 万吨提升至100 万吨,为公司2009年联碱产量的增长奠定了基础。

2009 年公司纯碱产品价格将维持低位。2008 年三季度以前由于纯碱的需求偏紧,导致纯碱产品价格大幅上涨。2008 年底,随着国内纯碱企业产能的不断扩张,扭转了纯碱供不应求的局面,纯碱的产能出现了过剩,从而导致价格大幅下挫。2009 年产能过剩的局面难以改观,供大于求的市场情形将抑制纯碱价格的上涨,预期2009 年纯碱价格将保持低位。

纯碱价格的下滑将压缩公司的利润空间,2009 年公司的盈利增长面临着一定的压力。

期间费用率总体大幅下降。2008 年公司期间费用率12.27%,比2007 年下降了5.2 个百分点。公司的管理费用下降是导致期间费用率下滑的主要因素,自公司被宜化收购之后,公司的管理水平不断提升,费用水平得到了有效的控制,提升了公司的盈利能力。

盈利预测与投资评级。我们预期公司2009 年-2011 年的每股收益分别为0.29 元,0.31 元和0.35 元,对应的市盈率分别为29.07 倍,27.19倍和24.09 倍,公司估值水平略高,因此我们给予“持有”的投资评级。

申请时请注明股票名称