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双环科技:再造一个双环,老牌企业重焕青春

时间:08-08-22 00:00    来源:兴业证券

国内最大的联碱法企业,产能扩张快。公司目前联碱总产能为120万吨,权益产能约74万吨,而公司本部和子公司重庆宜化均准备将联碱产能从目前的60万吨扩张到100万吨,项目有望在08年11月完成。届时公司联碱总产能达200万吨,权益产能123万吨,有将近66%的增长。

成本控制能力强,原盐可全部自供。公司地处原盐储量丰富的云应盆地,生产所需的盐全部可以自给;而07年下半年公司还收购了山西裕丰沁裕煤业51%的股权,可以部分抵消煤价上涨带来的压力,总体上成本控制能力较强。

纯碱、氯化铵等主要产品充分享受行业高景气。公司目前纯碱和氯化铵的双吨合计出厂价格达2800元/吨,08年1-6月份,其毛利率依然高达30.57%。虽然目前公司的主要产品都处于景气高点,未来可能会有所回落,但受益于产能的大幅扩张,公司总体业绩仍然会有一定增长,这在纯碱类上市公司中难能可贵。

看好壳牌煤气炉的环保成本优势及宜化入主后管理方面的提升。公司合成氨装置使用的是壳牌煤气化炉,经过2年左右的消化吸收,公司基本上可以保持其运行的正常化,相信其在环保和成本等方面的优势将会逐渐体现出来。总体而言,公司在宜化集团入主后,正处于快速发展的轨道,未来在管理方面的效率还有进一步提升的空间。

估值与投资建议:预计公司08、09、10年EPS 分别为0.80、0.98、1.02元,按纯碱及化肥类公司09年12-15倍PE,公司合理股价应该在12.2-15.3元。公司目前静态的PE 仅12倍左右,给予“推荐”评级。