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双环科技:一季度业绩超预期 08年高增长确定

发布时间:2008-04-29    研究机构:广发证券

一季度业绩超预期增长一季度公司收入、利润总额同比分别增长140%、894.65%,环比分别增长76.18%、116.28%,归属于上市公司净利润同比增长735.22%,环比增长144.82%,实现每股收益0.21元,超出市场预期。同时公司预计中期净利润同比增长375%-425%,即08年上半年的EPS 将达到0.38-0.42元。

产能扩张、产品高景气度、成本下降确保08年业绩高增长公司产品纯碱、氯化铵双双步入高景气大幅提升了公司业绩,同时壳牌煤气化装置运行状况的不断改善大幅降低了生产成本,再加上公司收购重庆宜化将增加联碱权益产能13.77万双吨,连同本部08年65万双吨的产量,预计公司08年可实现权益联碱产量75万双吨左右,这些共同奠定了公司08年业绩高增长的基调。此外,公司收购的山西裕丰沁裕煤业预计每年可为公司带来3000-5000万的净利润。在此基础上公司还将继续扩大联碱产能,预计本部联碱六改十项目今年11月底完工,届时公司联碱权益产能将达到113.77万双吨,为公司09年的业绩增长打下基础。

另外值得注意的是,公司抵御成本上升的压力较强:1)08年公司原盐产量可达60万吨,08年底将进一步扩大到130万吨/年的产能,按照吨联碱单耗1.15吨原盐计算,可实现原盐的完全自给;2)蒸汽完全自给;3)30%的电力自产。

盈利预测及风险提示预计08、09年EPS 分别为0.83元、1.21元,08年动态市盈率为17.28,鉴于市场估值中枢的整体下降,我们认为20倍市盈率较为合适,目标价17元,给予持有评级。风险在于09年纯碱将过剩。

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