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双环科技(000707):年报超预期

发布时间:2008-03-03    研究机构:光大证券

业绩符合预期,维持“买入”评级:公司今日发布2007年年度报告,实现营业收入13.03亿元,利润总额1.07亿元,净利润9356.13万元,EPS 0.20元,基本符合预期。

另,根据公司预增公告,一季度业绩大约0.15元。由于其二月份大修严重影响公司业绩,所以此预增超出我们预期。维持“买入”评级。

公司联碱销售收入和毛利率大增,行业景气和成本控制是主要原因:公司07年联碱销售收入增长高达25.79%,毛利率高达25.02%。其中,公司联碱上半年毛利率为23.26%,下半年毛利率为29.11%。收入大增主要是由于报告期内联碱产品价格大涨所致。下半年毛利率大幅提高主要是由于纯碱价格上涨所致。另外,由于公司油改煤基本达到其设计产能,纯碱生产成本得到控制。同时, 宜化集团入主后提升了公司的管理水平,日常成本得到有效控制。

公司主营产品纯碱和氯化铵价格有望继续上扬,08年预期高位运行2007年初,氯化铵的价格只有550元/吨左右,2008年1月份已经达到900元/吨以上,上涨幅度70%左右;在全球农产品景气中,作为尿素替代品的氯化铵价格将保持坚挺。2008年3月初,双环轻质纯碱和重质纯碱出厂价格分别达到1950元/吨和2000元/吨,在供需拉动下,纯碱价格在可预见的8个月内将持续上涨。由于公司主营产品价格的持续上扬,我们对公司2008年的业绩持非常乐观的态度。

收购重庆宜化,公司联碱产能大增,未来公司业绩有望大幅增长2008年2月26日,公司股东大会通过决议,同意子公司双环投资出资20282万元收购重庆宜化45%股权。该项收购完成后,重庆宜化与公司的同业竞争问题得以解决,有利于公司的规范化运作;同时,公司将达到年产纯碱和氯化铵各120万吨的生产能力,纯碱产能跃居全国纯碱行业前列。目前宜化股东大会已经批准该收购行为。我们测算此项收购将增厚EPS 0.20元左右。

公司成长性良好,未来资本运作尚有想象空间双环科技08年的成长性来自于行业景气、生产正常后的成本控制以及收购重庆宜化增加了15万吨联碱的权益产销量。09年的成长性来自于新增40万吨联碱权益产销量、壳牌装置的进一步优化运转以及山西煤矿贡献2000万以上的净利润。此外,宜化集团对旗下资产的运作尚有想象空间。

风险分析:产品价格波动的风险。

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