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化工行业周期子行业跟踪之纯碱:价格小幅上涨,开工率高位运行,景气持续

发布时间:2017-07-15    研究机构:广发证券

核心观点:

近期纯碱价格小幅上涨。

百川资讯的数据显示,7月13日,华东轻质纯碱价格为1615元/吨,相比于4月上旬的阶段低点1475元/吨上涨140元/吨;华东重质纯碱价格亦小幅上涨,目前价格为1700元/吨。

产能持续收缩,需求平稳,开工率高位运行。

纯碱产能持续收缩,需求平稳。百川资讯的数据显示,2016年我国纯碱产能为2970万吨,同比下降2.3%,连续两年产能负增长。消费方面,2016年我国纯碱表观消费量为2404万吨,同比微升0.5%,需求端较为平稳。开工率高位运行。百川资讯的数据显示,2016年以来,纯碱开工率大部分时段维持在80%以上,2017年6月开工率虽然因检修等原因有所下降,依然保持了85%的景气水平。

氯化铵价格低迷,联碱法价差受影响。

百川资讯的数据显示,氨碱法和联碱法为我国纯碱生产工艺的主流。

由于联碱法在生产纯碱同时,会产出氯化铵产品,所以氯化铵的价格会对联碱法的盈利造成一定的影响,由于氯化铵与尿素存在一定的替代作用,其价格会受到农产品价格及农化行业景气度的影响。虽然近期纯碱价格有所回暖,但是氯化铵的价格表现低迷,相应地,目前联碱法的盈利水平受氯化铵价格低迷的制约,其价差已明显低于氨碱法。

下游玻璃价格平稳运行,价差维持高位。

玻璃为纯碱最主要的下游。卓创资讯的数据显示,平板玻璃在纯碱下游需求结构中占比达46%,为纯碱最主要的下游。由于平板玻璃主要用作建筑材料,所以房地产相关行业为纯碱最主要的终端消费行业之一。

我们将纯碱价格与房屋新开工面积累计同比增速直观进行对比,发现两者存在一定的相关性,并且在某些时段纯碱价格上行滞后于房屋新开工面积增速的上行。

玻璃供需:产能增速有所放缓,产量增速上行;玻璃价格价差:价格平稳运行,价差维持高位。

投资标的。

建议关注三友化工、山东海化、远兴能源、和邦生物、双环科技等纯碱生产企业。

风险提示。

1、产品价格下跌;2、原材料价格波动;3、重大安全生产事故;4、新增产能投放超预期;5、下游需求持续低迷。

申请时请注明股票名称